中泰证券17页PPT解读：“牛市旗手”大涨后有什么行业轮动规律，如何看待

一直以来，券商板块都备受市场关注那么历史上券商股的暴涨一般意味着什么呢历史上的证券市场是在什么背景下起步的券商暴涨后的行业轮动有什么规律吗为什么这一轮券商上涨，可持续吗中泰证券对此进行了深入解读

券商股大涨意味着什么。

券商板块的涨跌是市场资金面的重要风向标以申万二级证券指数为研究对象，通过与同期上证指数的对比发现，券商股整体涨跌趋势的拐点略早于大盘这个规律一方面体现在，证指止跌的趋势会相对较早出现，另一方面，券商股整体股价会比大盘更早见顶

券商股之所以备受关注，是因为其大涨之后，可能进入全面或结构性牛市阶段在2006年和2015年市场全面启动之前，券商扮演了牛市旗手的主角，随后出现了波澜壮阔的牛市但2019年2月和2020年7月，券商虽然上涨，但市场指数整体处于平稳状态，券商行情持续时间不长我们认为券商行情启动后，需要持续的交易量，大盘指数才会真正上涨伴随着市场交易量的增加，赚钱效应会吸引更多的资金，从而证券的佣金收入也会增加正反馈之后，券商行情才能长久

券商历史上价格暴涨的背景是什么。

自2003年中信证券作为第一家券商上市以来，股市已经经历了五轮券商通过五轮券商股复牌的历史经验，我们得出结论:券商行情出现的共同原因在于权益市场流动性充裕和叠加政策的利好催化

第一轮券商行情发生在2006年3月至2007年11月在金融政策方面，2005年4月，中国证监会发布了《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》7月，中国人民银行宣布实行以市场供求为基础的浮动汇率制度，并相继实施股权分置改革和人民币汇改增量资金方面，2005—2007年，伴随着GDP的高速增长，增量资金被带入股市在此背景下，券商股大幅上涨，引领市场进入牛市

第二轮券商行情发生在2008年10月至2009年8月在货币政策方面，自2008年9月以来，央行年内四次下调基准贷款利率11月，政府推出了4万亿计划货币政策的放松和经济的复苏形势使得资金开始流入股市金融政策方面，中国证监会发布《上市公司重大资产重组管理办法》，创业板于2009年正式成立双重因素催化了券商市场

第三轮于2014年7月至2015年4月举行金融政策方面，14年5月，国务院发布《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》，也被称为新国九条至于货币政策，11月，央行宣布进一步降息意外降息引爆大金融市场，券商股也大涨由此引领的积极趋势伴伴随着成长风格的兴起，推动股市进入新一轮牛市

第四轮于2018年10月至2019年3月举行货币政策方面，18年末货币政策相对宽松，央行实现多次RRR降息金融政策方面，18年10月，国务院，银监会，证监会联合声明，券商股票质押危机解除，证券市场开始发酵同年11月，宣布成立科技创新板19年2月，政治局会议首次强调金融供给侧结构性改革3月，科技创新板制度文件正式发布，引发了新一轮的券商股上涨，市场开始逐渐上涨在此期间，券商板块整体上涨52.36%，其中龙头股天风证券和中信建投分别上涨274.03%和184.64%

第五轮于2020年6月至8月举行新冠肺炎疫情的爆发造成了严重的经济下滑货币政策方面，20年上半年，央行降准降息三次，共释放资金17500亿金融政策方面，3月新证券法正式实施，4月创业板注册制改革方案通过，6月新三板选层改革加速，市场和行业监管趋于放松，资本市场改革加速这次光大证券为龙头，行情启动迅速，两周暴涨172.7%，带动券商板块整体上涨38.35%市场活跃度和预期迅速提升，行情一度上行

券商暴涨之后，行业轮动的规律是什么。

第一轮券商行情过后，行业轮动的具体表现为:国防军工旗下的小家电，航空设备及地面设备，农产品加工板块领涨，其次是化妆品，饰品，美容护理板块以及与女性消费相关的贵金属板块，涨幅居前紧接着，与农林相关的养殖，农产品加工，农化产品带动厨卫电器再次上涨，机械设备下的光伏设备，风电设备，环保设备，饲料，地面设备风格:无论是抗风险能力还是盈利能力，消费和成长都是最好的表现

商业板块开始领涨，随后转向塑料，厨卫电器，商用车，房地产服务在此期间，汽车板块和家用电器板块继续走强风格:消费和成长最好

与之前不同的是，第三轮券商行情告一段落时，市场延续了3个月左右的普涨态势行业轮动的具体表现为:基建相关的基建，轨道交通设备板块和地产相关的地产服务，房屋建筑板块，航海相关的航运港口和航海设备领涨市场，其次是动物保健和地面军事设备第三个月市场逐渐降温后，防御性的航空机场，大型国有银行，油服工程，白酒成为为数不多的取得正收益的板块此后市场整体下跌，饲料成为唯一上涨的板块风格:循环是最好的表现

第四轮券商行情结束时，家用电器，农林牧渔相关板块暂时领涨，市场维持了两个月左右的上涨态势之后市场逐渐降温，但在此过程中，饲料板块和种植板块依然强势，轮番领涨焦炭，商用车，半导体和调味发酵产品也升至榜首这一次，食品饮料，农林牧渔板块长期领涨风格:消费和成长最好

在第五轮经纪市场之前，由于新冠肺炎疫情的影响，市场处于低迷状态光大快速上攻带来的券商行情结束后，市场延续了两个月的上涨趋势行业轮动具体表现为:调味品，食品加工，摩托车，饲料板块率先领涨，随后乘用车，成长板块中的光伏设备，风电设备接过接力棒此外，化工和金属板块也非常强劲从款式上来说，消费和周期都是最好的

总结五轮券商行情后的行业轮动整体风格上，消费和增长表现占优行业方面，家用电器，食品饮料，农林牧渔，与消费相关的乘用车以及成长性行业中的通信，军工，新能源更容易获得超额收益

如何看待这个券商市场。

近期券商股大涨主要有三个原因一是整体宏观环境向好伴随着疫情逐步得到控制，企业复产复工，市场情绪高涨第二，货币政策总体宽松，市场资金相对充裕第三，券商估值处于低位，券商暴涨也是估值修复的过程

这个券商行情是5月25日开始的，这个龙头股和20年券商行情的龙头股一样，还是光大证券领涨而光大证券的领先时间没有20年那么长，整个证券市场的持续时间也短但值得注意的是，伴随着券商的激增，市场的日交易量也在不断攀升，最近几天来一直保持在万亿以上